(本文於二零一八年十月三十一日載於《信報財經新聞》)

 

無形資本的經濟挑戰

 

理念體現在人體內即成人力資本,可提升個人生產力;如在實物中即成為實體資本,可提高生產力。但現今無形資本已逐漸成為最具價值的資本形式,並非體現於個人、機器或建築結構中,亦即並無載體。當前成功的經濟體和企業,即具日益雄厚的無形資本。

 

無形資本雄厚的經濟體,往往由理念驅動。今年諾貝爾經濟學獎得主Paul Romer,以理念為其經濟增長理論的核心元素;其論點在於理念屬非競爭性商品,理念雖已為人所用,其用途對他人而言亦絲毫無損,理念可一用再用,對促進生產力的功效不會因使用而消耗。

 

理念屬非競爭性商品,能產生「溢出效應」;企業可將之加以適當改動,用以生產其他產品;基於可供一再取用、用之不竭的特質,其規模效應極高,用途不受地域與人口規限,而且兼具「協同效應」,可以結合其他商品理念,從而產生新商品和新構思。

 

擅於創造新理念、改良舊思維的經濟體和企業,就能不斷推出新產品,持續興旺。企業在理念一環作出投資,推陳出新,取得成功。理念實為無形資本背後支柱,觀乎近三十年來的往績,頂尖企業無不在可擴充無形資本方面作出大量投資。

 

全球化趨勢有助於無形資產密集型企業迅速擴充,全球供應鏈則便於企業將製造工序外判至低成本兼有利營商環境。與環球供應鏈接軌,善用新理念和舊思維,企業得到可觀增長。全球化以及無形資本,成為先進企業的成功之道。

 

雖然在新理念和無形資本上投資好處甚多,卻不無風險,畢竟新理念並非全屬佳作或定必可行,對構思者而言,好理念未必可行,也未必帶來利潤。理念若行不通,投資便會泡湯,皆因無形資本有別於人力資本或實物資本,難以重新調配或在二級市場轉售,因而頓成「旁置」成本;換言之,此種投資自然較難融資。

 

「溢出效應」再加上「旁置」成本,合社會在無形資本方面投資不足。有證據顯示,無形資本密集型行業往往由少數龍頭企業主宰,此等企業多擅於擴充本身各類投資,享用規模效應,並從其他企業收集溢出效應。

 

龍頭企業的盈利和生產力都遙遙領先,滯後者往往不願投資於無形資產,因其中溢出效應所產生的利益最終又會被龍頭企業所佔。龍頭企業雖持續在無形資產上作出投資,但程度未能彌補滯後者不願投資心態造成的疏缺,結果社會整體在這方面的投資不足,高回報只由少數龍頭企業壟斷。

 

因此政府與私營界別應要適當合作,克服無形資本投資誘因不足(尤其中小型企業)。在公共政策而言,最關鍵的措施大概在於制訂標準、促進金融創新,並降低進場門檻,而非直接撥款投資,共同投資則屬例外。

 

在無形資本密集型經濟中,透過制度安排,促進基礎建設的各種創新措施無疑至關重要。

 

無形經濟中的基建

 

基建投資不足窒礙經濟增長,是決策者和經濟學者關注的共同議題,通常聚焦於如道路、機場等實物基建,從而促進有形資本密集行業。

 

基建對無形資本經濟同樣重要,因為無形經濟有賴某些無形基建,例如特定「規則、規範、流程」,對無形資本的獨特性質加以確認:溢出效應、規模效應、協同效應、沉降投資。

 

透過提供創造溢出效應和協同效應的理想環境,無形基礎設施可為無形資本雄厚經濟帶來效益;例如美國矽谷,就是吸引人才集結和薈萃的創新「結聚」(cluster)環境。有礙人才流動的障礙務須減少,各地不少政府都支持發展此等結聚模式,以色列矽溪即屬一例。

 

「結聚」成功與否,取決於另外兩種基礎設施:一種是吸引和凝聚創業家、高技術人才所需的可負擔房屋和工作場所;另一種是縱橫交錯的公共空間、藝術及文化場地、交通樞紐、以及有助城市生活和思想交流的日常聚會場所。

 

Jane Jacobs倡議城市活化,早已提出此種環境給城市帶來活力。政府近期就東大嶼山興建人工島,並透過公私營協作模式,展開土地共享的各項計劃建議,相信可創造良機,不單建設可負擔房屋和工作場所,更為可供無形資本密集發展的都市環境注入動力。

 

無形資本密集經濟必需提供合適「制度基建」,其中包括適當校準的知識產權、暢通無阻的互聯網連接服務等標準,以及風險創投基金實務等規範。

 

至於最無形的基建形式,大概是企業與個人之間的「互信」,由此促進協同效應元素的互動,並鞏固無形投資所繫的規則。Samuel Bowles在其2016年出版Moral Economy一書中,就提出良好誘因不足以完全取代良好公民的論點。

 

無形資產與中產自危

 

無形資產盛行,或為社會不均日趨嚴重的因素之一。資本漸由無形理念、構思組成,而不包括人力或實物資本,各種形勢隨之產生變化。成功企業規模之大遠超從前,成功行業則更為集中。理想職位的待遇雖遠較以往為佳,但數量卻減少,而且多來自無形資本密集型企業。

 

中產階層的經濟條件每況愈下,收入分佈則日趨兩極化,中間濶大的現象已不如從前明顯。入息中位數停滯不前,增長緩慢。在收入分佈中坐困最低五份四之列者脫困心切,由此產生的上進需求,對學習及考試壓力大增。今時今日一紙文憑只能保證就業,而非向上流動至收入分佈頂層五份之一。

 

無形資本密集型龍頭企業與其他公司之間,無論收益或效益都出現差距,導致僱員薪酬不均。管理無形資本講求特定技能和知識,求才若渴的相關企業,自然不惜以共享公司利潤挽留人才。

 

無形資產在兩方面拉濶財富差距。第一,由於城市為無形資產企業提供適當合作環境,市區樓宇價值隨之上升。有錢人每多坐擁物業,形成富者愈富。第二,無形資產地域流動性高,較易選擇遷往提供最優惠稅務的地方,政府對加以徵稅不無顧慮,。

 

1990年以前,在全球發達經濟體中,中產階層佔人口中最大比重。中產強勢逆轉,社會上最大人口組別漸失「尊嚴」和「社會身份」,造成顛沛動蕩的政經局面;昔日四海一家的雅量、同心同德的精神,正不斷受蠶食。

 

教育程度高、具備知識技能,足以在無形經濟中大展拳腳者,相對於在社經轉變中自覺遭受「遺棄」、對社會精英與都會價值觀多所猜忌者,彼此之間鴻溝更逐步拉闊。如此心態已在全球各地釀成各種民粹運動(在港有「本土主義」),而仇外式反外來移民運動顯然日趨盛行。

 

公共政策層面效應

 

各地政府一直未有及時回應無形資產崛興趨勢,現應關注範疇有下列五個:

 

一、爭議性:各地政府可通過加強專利和版權法規,應對無形資產相關擁有權和溢出效應議題,但如此對策或會抑制無形資產之間發揮協同效應的機會,以致產生窒礙生產力的副作用。較佳辦法或在於推動「較清晰」的知識產權法,並阻止含糊或無度的索償。

 

二、協同效應:決策者須為意見交流和協作創造條件,有效措施包括都市規劃和土地用途政策。監管機構不應對興建房屋或工作場所處處設限。都市政策應有助於提升城市多元面貌和適居程度。各地政策亦可逐步投資網上協作和「遙距工作工具」所需基建,從而促進無形合作方式,大灣區項目可以作為一個起點。

 

三、融資安排:目前的融資安排對無形資本密集型企業並不完備。政府可推出新式融資安排稅務寬減措施,促使更易藉知識產權取得融資。香港雖為國際金融中心,但在創意融資方面步伐稍遜,趕快設立與時並進的融資基建,實為當務之急。

 

四、投資低迷:在無形資產方面,雖然擅於從溢出效應中獲益的大企業投資不菲,卻難望藉此彌補其他公司的差額。政府或須施以援手,投資基礎研究,通過採購計劃支持新興行業,以及資助教育和培訓計劃。

 

五、中產自危:對各地政府來說,中產階層下沉,情緒不安,是尤其嚴峻的挑戰,目前仍未有善法解決。各種有利無形經濟增長的政策,都有可能同時令中產問題惡化,擴大不安情緒。收入和財富不均差距擴大,以及尊嚴和社會身份消弭,均引發中產階層情緒不安。

 

無形資產與工人工資之間的另一種關係,在於各種特定工作技能與無形資產之間的互惠性,當與無形資產的可擴充特質產生互動,會透過巨星效應令工資分佈扭曲。

 

無形資產與管理實務之間的互動,亦關乎企業、行業、經濟體之間的生產力差異。管理層應對企業中的無形資產的擴張和深化趨勢作出何種回應?互惠性勢將成為核心:在無形資產掛帥的企業世界,優良管理更具價值。

 

企業的首選組織架構,視乎企業本身屬無形資產的製造者抑或使用者,從平鋪架構中得益的製造者,授予中層管理人員高度自主權,只就短期績效表現加以監察,用意在於從企業內部營造人際和構思自由交流的環境。

 

另一方面,企業如屬無形資本的高用量使用者,組織架構則宜層級分明,管理自上而下,皆因企業要務在於致力調配無形資產,用以爭取當前最大回報。

 

至於生產力和管理方面,其中一大課題在於:究竟業績關鍵純粹繫於管理實務,抑或同時關乎管理人員?若就無形資產而論,後者自然遠較前者重要;管理層德行操守以及管理文化對企業成功至關重要。

 

常有論者提出:在無形資產至為重要的服務型經濟中(與製造型經濟剛好相反),對深諳企業文化而兼備德行操守的管理人員,必須進一步賦予實權。當今之世,技術性技能已非唯一成功要訣,德行操守反更重要,Facebook和Uber在這方面均上了慘痛一課。在無形經濟中,教育和家庭的作用想必大得不成比例。

 

昔日積極不干預政策作為政策指引,旨在引導政府任由自由開放市場解決經濟問題,只在市場失效、逼不得已之際,方才插手干預;與此同時,亦指引政府採取一切有助市場發揮應有效能的措施。無形經濟正是一例:一旦市場出現溢出效應、協同效應、資本市場不完善性,政府應採取適當支援行動。

 

就無形資本密集型經濟而言,日後面臨的最大挑戰,大概不在於如何促進經濟增長,而在於如何使之兼容並蓄。承襲自上世紀的種種社會和福利政策工具,也許已不再切合所需。

 

假使上述種種社經效應無誤,則政府以至全港市民都務須再三反思。

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